鋼價(jià)淡季暴漲 到底發(fā)生了什么？

作者：admin 來(lái)源： 日期：2016/3/11 21:08:01

　今日早盤(pán)，內盤(pán)期貨市場(chǎng)全線(xiàn)下跌，鎳、瀝青、硅鐵、鄭煤、錫等跌停，玻璃、焦煤、橡膠、螺紋鋼、焦炭等跌逾3%。周二夜盤(pán)，黑色系集體重挫：焦炭、焦煤、動(dòng)力煤全線(xiàn)跌停，螺紋鋼遠月合約幾乎全部跌停。
　　長(cháng)江證券分析師王鶴濤稱(chēng)，黑色系價(jià)格回調，似鏡花水月。無(wú)論漲跌，黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨價(jià)格始終沖在一線(xiàn)。
　　據招商證券，此輪上漲是近五年來(lái)時(shí)間最長(cháng)，漲幅最大的一次。把上周五的價(jià)格跟去年12月低點(diǎn)的水平比較來(lái)看，綜合鋼材價(jià)格指數上漲14.9%，螺紋鋼漲12.9%，熱軋漲20.1%，中厚板漲21.5%，鍍鋅漲幅為13.5%，冷板漲20%。
　　對于此輪鋼價(jià)暴漲，乃至整個(gè)黑色亢奮行情的背后原因，各大券商觀(guān)點(diǎn)不一。
　　國金證券分析師楊件稱(chēng)，鋼價(jià)超預期大漲有以下幾點(diǎn)內在邏輯：
　　漲價(jià)與需求無(wú)關(guān)，核心仍是補庫存
　　目前時(shí)點(diǎn)仍處淡季，終端需求尚未啟動(dòng)，需求顯然不是漲價(jià)原因，只可能是中間需求(貿易商補庫存)或供給。補庫存根本取決于預期(預期漲幅——資金成本)，因此，一是市場(chǎng)看漲情緒，二是資金充裕(流動(dòng)性)，而低庫存則放大了彈性。因此，期貨帶動(dòng)鋼坯進(jìn)而帶動(dòng)現貨。終端需求是后面兩周要重點(diǎn)關(guān)注的。
　　理解低庫存及長(cháng)時(shí)間減產(chǎn)的后果
　　當前庫存嚴重低位：鋼材社會(huì )庫存同比下降20%、唐山鋼坯庫存同比下降51.5%、鋼廠(chǎng)庫存也低。行業(yè)自2015年下半年起連續9個(gè)月維持低于77%的開(kāi)工率(對應產(chǎn)能利用率預計不到70%)，必然導致產(chǎn)業(yè)鏈深度去庫存，貿易商補庫存則放大了該缺口。
　　開(kāi)工率PK旺季需求
　　旺季需求強度歷史上高出全年至少5-10個(gè)百分點(diǎn)，開(kāi)工率若始終維持77%以下低位，全年需求同比變化不大假設下，旺季大概率供小于求，支持漲價(jià)。
　　然而，長(cháng)江證券分析師王鶴濤則認為，雖然前期一系列改革言論、措施等頻頻出現，但鋼價(jià)走勢卻依然我行我素，表明供給側改革并非本輪鋼價(jià)上漲的核心原因。
　　王鶴濤稱(chēng)，補庫也并非主因。一方面，本輪價(jià)格反彈最早從冷軋開(kāi)始，熱軋、中厚板等板材品種其次，且價(jià)格反彈至今，直供為主的板材價(jià)格累計漲幅明顯超過(guò)長(cháng)材，表明了板材是本輪鋼材價(jià)格上漲的主角，分銷(xiāo)占比更大的長(cháng)材自始至終處于跟漲即配角地位。流通結構與漲跌幅對比差異表明補庫并非主因，此外，2月14日春節假期結束以來(lái)，鋼貿環(huán)節鋼材庫存同比增速持續下行，未曾顯現出所謂中間商補庫存跡象。
　　王鶴濤表示，需求好轉是本輪漲價(jià)的核心原因。在節后鋼價(jià)反彈階段，產(chǎn)業(yè)鏈中上游鋼材庫存增速在鋼廠(chǎng)供給企穩回升之時(shí)下行，顯示出下游需求確有好轉。不過(guò)，分品種來(lái)看，雖然長(cháng)板材需求均有好轉，但在今年春節日期相比去年提前，使得2月有效施工時(shí)間同比增加的情況下，尚不能確定受季節性因素影響更大的建筑材需求好轉是否存在季節性以外因素。
　　而對于受季節性因素影響較小的板材而言，汽車(chē)、家電等下游景氣提升，是導致其需求好轉的主要原因：(1)受“乘用車(chē)購置稅減半”政策刺激，汽車(chē)產(chǎn)量同比增速于去年年底明顯回升;
　　(2)家電出口受益于人民幣貶值于近月有所好轉。同時(shí)，與地產(chǎn)不同，因產(chǎn)成品庫存去化相對順利，汽車(chē)家電領(lǐng)域需求端刺激傳導至生產(chǎn)端相對順暢。
　　正因為一切起源于中國需求好轉，在同步反彈的全球大宗商品價(jià)格中，黑色表現始終最為搶眼。雖然供給調整滯后于需求，庫存也只是需求變化的結果，并不能改變方向，但卻可以改變幅度。低供給低庫存放大了本輪鋼價(jià)上漲彈性。
　　王鶴濤分析稱(chēng)，需求好轉引發(fā)價(jià)格上漲并非沒(méi)有天花板，尤其是在當前需求改善程度相對有限的情況下(汽車(chē)/家電/重卡及挖掘機等，其當前低位回升的產(chǎn)銷(xiāo)量增速與當年高增長(cháng)時(shí)期均不可同日而語(yǔ))，急漲回調并不意外。短期來(lái)看，在目前板材需求穩定趨勢未變、長(cháng)材需求好轉預期尚未需要兌現的階段，預計價(jià)格仍將延續強勢，但需要警惕鋼廠(chǎng)因盈利持續轉好而復產(chǎn)過(guò)快給價(jià)格帶來(lái)的供給端壓力。
　　全年來(lái)看，在兩會(huì )確定“穩增長(cháng)、調結構”基調之下，僅指望基建等財政刺激托起鋼鐵總需求的概率不大，而鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能出清始終任重道遠，預計全年黑色價(jià)格中樞很難明顯上移。